“沒(méi)有最低，只有更低?！笔袌?chǎng)的冷淡正不斷試探陜西煤業(yè)（601225.SH）的心理底線。與公司當(dāng)初有意募資逾百億元的美好藍(lán)圖相比，現(xiàn)實(shí)的殘酷再一次澆醒了陜西煤業(yè)的美夢(mèng)。
2014年1月16日，陜西煤業(yè)發(fā)布的首次公開(kāi)發(fā)行A 股發(fā)行公告顯示，經(jīng)公司和聯(lián)席主承銷商根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果，綜合考慮公司基本面、所處行業(yè)、可比公司估值水平和市場(chǎng)環(huán)境等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價(jià)格為4.00元/股，網(wǎng)下發(fā)行不再進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。
若按4.00元/股的發(fā)行價(jià)格計(jì)算的話，公司對(duì)應(yīng)發(fā)行后市盈率為6.23倍。截至2014 年1 月14 日，其所在行業(yè)為煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)（B06），中證指數(shù)有限公司發(fā)布的最近一個(gè)月行業(yè)平均靜態(tài)市盈率為7.56 倍。
在陜西煤業(yè)發(fā)行一波三折背后，公司計(jì)劃募集資金金額也在不斷下調(diào)，從最初的172.51億元，到如今僅能募集資金40億元。
當(dāng)天，廣州一家基金公司人士就對(duì)本報(bào)記者直言，“我們就放棄了陜西煤業(yè)的網(wǎng)下詢價(jià)，主要是不看好公司行業(yè)基本面。盡管公司每股發(fā)行價(jià)低至4元，但公司發(fā)行后市盈率仍與國(guó)內(nèi)煤炭業(yè)“一哥”中國(guó)神華（601088.SH）動(dòng)態(tài)市盈率基本接近。相比之下，這一定價(jià)并沒(méi)有什么價(jià)格優(yōu)勢(shì)可言。
“目前，煤炭板塊面臨的負(fù)面因素較多，如焦煤、動(dòng)力煤都在下跌，資源稅從價(jià)計(jì)征預(yù)期較強(qiáng)，資金面偏緊，上半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不容樂(lè)觀，料板塊難有好的表現(xiàn)?！痹撊耸柯暦Q，“現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)低市盈率、低市凈率的投資標(biāo)的太多，再加上盤(pán)子大，上市后公司股票仍有破發(fā)的可能性?！?/span>
剔除率僅13.96%
據(jù)陜西煤業(yè)發(fā)行公告披露，在公司進(jìn)行初步詢價(jià)之后，共有174 個(gè)配售對(duì)象在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)通過(guò)上交所申購(gòu)平臺(tái)參與了初步詢價(jià)報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)區(qū)間為1.95元/股-6.30元/股。公司最終對(duì)4.25 元/股價(jià)位上申報(bào)數(shù)量較小的三個(gè)報(bào)價(jià)單元按照相關(guān)規(guī)則進(jìn)行了剔除，占本次初步詢價(jià)申購(gòu)總量的13.96%。
值得一提的是，如今公司10億股A股發(fā)行計(jì)劃成功與否還有待于戰(zhàn)略配售投資者的認(rèn)購(gòu)情況是否順利。在如今公司40億元的募集計(jì)劃中，戰(zhàn)略配售就占據(jù)了“半壁江山”。
本報(bào)記者注意到，截至目前，已有兩家公司出現(xiàn)在陜西煤業(yè)的戰(zhàn)略配售者名單中。1月16日，湖北能源（000883.SZ）發(fā)布公告稱，公司擬作為戰(zhàn)略投資者以自有資金認(rèn)購(gòu)陜西煤業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行的股票，投資金額不超過(guò)6.7億元。
早在1月10日，伊泰B（900948.SH）曾公告，公司將對(duì)陜西煤業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略投資，以3.50億元認(rèn)購(gòu)相應(yīng)股票，公司不參與其首次公開(kāi)發(fā)行的詢價(jià)過(guò)程，但接受最終的發(fā)行價(jià)格。公司承諾獲配的股票自陜西煤業(yè)上市交易之日起12個(gè)月內(nèi)不得出售。
此前，賣方研究機(jī)構(gòu)發(fā)布的估值報(bào)告也表明，對(duì)于公司的低價(jià)發(fā)行也有所預(yù)計(jì)。申銀萬(wàn)國(guó)周三指出，目前，可比動(dòng)力煤公司2014年估值范圍為6.5倍-12.9倍，由于陜西煤業(yè)成長(zhǎng)性好于業(yè)內(nèi)其他公司，陜西煤業(yè)的合理價(jià)格應(yīng)該在3.28元-4.1元/股，對(duì)應(yīng)2014年估值為8-10倍；同樣，興業(yè)證券給予陜西煤業(yè)2013年EPS以12倍市盈率估值，認(rèn)為合理股價(jià)為4.4元，建議申購(gòu)價(jià)格為3.9-4.2元。
公募、社保冷對(duì)發(fā)行
公司網(wǎng)下詢價(jià)更是不受機(jī)構(gòu)待見(jiàn)，特別是參與網(wǎng)下詢價(jià)的公募基金和社?；鸾M合更是冷清。與其他新股動(dòng)轍幾百只公募基金和幾十只社保組合蜂擁而上不同的是，參與陜西煤業(yè)網(wǎng)下詢價(jià)的分別僅有34只公募基金和4只社?；鸾M合。其中，4個(gè)社?；鸾M合分別為全國(guó)社?；鹞辶闼慕M合、全國(guó)社?；鹚囊欢M合、全國(guó)社?；鹚牧阄褰M合和全國(guó)社?；鹨灰蝗M合。
從網(wǎng)下詢價(jià)來(lái)看，公募基金和社?；鸾M合報(bào)價(jià)也基本在4元以下。僅國(guó)聯(lián)安德盛安心成長(zhǎng)一只基金的報(bào)價(jià)在4.00元以上，其最高報(bào)價(jià)為4.50元，擬申購(gòu)7000萬(wàn)股；報(bào)價(jià)最低的長(zhǎng)城保本混合的最高申報(bào)價(jià)也僅2.34元。
同樣，在社保基金組合中，僅全國(guó)社?；鹞辶闼慕M合有一個(gè)報(bào)價(jià)落在了發(fā)行價(jià)上，為4.20元，擬申購(gòu)3000萬(wàn)股；而出價(jià)最低的全國(guó)社?；鹨灰蝗M合報(bào)價(jià)僅有2.50元。
對(duì)此，前述基金公司人士感嘆，“此一時(shí)，彼一時(shí)”。陜西煤業(yè)現(xiàn)在的冷清與中國(guó)神華當(dāng)初發(fā)行時(shí)的火爆簡(jiǎn)直不可同日而語(yǔ)。2007年10月9日，中國(guó)神華以36.99元/股的高價(jià)發(fā)行上市，對(duì)應(yīng)發(fā)行后市盈率高達(dá)44.76倍。
彼時(shí)，中國(guó)股市指數(shù)正在沖向6000點(diǎn)的狂歡路上，煤炭?jī)r(jià)格也從2007年年初600元左右迅速上漲到1000元/噸的歷史高位。最高時(shí)，中國(guó)神華二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)也曾摸高到94.88元。
反過(guò)來(lái)，對(duì)陜西煤業(yè)而言，遠(yuǎn)沒(méi)有中國(guó)神華如此幸運(yùn)。自從公司IPO申請(qǐng)于2011年8月獲準(zhǔn)以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格和A股市場(chǎng)均告大幅下挫。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)煤炭行業(yè)經(jīng)歷了2002-2012年的上漲周期后，自2012年5月以來(lái)進(jìn)入了新的下跌周期。以秦皇島煤價(jià)5500大卡山西優(yōu)混煤平倉(cāng)價(jià)為例，其價(jià)格從2011年11月的855元/噸的高位大幅下跌至2013年10月的530元/噸，一年之內(nèi)急跌近四成。
此前，陜西煤業(yè)預(yù)計(jì)2013 年度歸屬母公司股東凈利潤(rùn)較2012 年度下滑42%-45%。2012年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)53.64億元。
“近兩年，煤炭行業(yè)進(jìn)入了深度調(diào)整期，煤價(jià)大幅下降，煤企效益大幅下滑。實(shí)事求是地講，陜西煤業(yè)也不例外。但是，在行業(yè)不少企業(yè)經(jīng)營(yíng)十分困難甚至虧損的情況下，公司還是表現(xiàn)出了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！碑?dāng)天，陜西煤業(yè)內(nèi)部人士也表示。
對(duì)于此次募資不足存在的資金缺口，公司方面表示將通過(guò)銀行貸款等方式，自籌資金解決。值得一提的是，由于對(duì)外融資大量增加，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用急速上升。2012年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用較2011年增加15585.99萬(wàn)元，增加70.81%。截至2013年上半年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)一步飆升，半年之內(nèi)，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用已超過(guò)2012年全年的總金額，達(dá)37672.48萬(wàn)元。
